I market maker sono i cavalli di battaglia non celebrati dei mercati finanziari contemporanei e assicurano che lei sia in grado di acquistare e vendere titoli quando lo desidera. Forniscono liquidità quotando continuamente i prezzi di acquisto e di vendita degli strumenti finanziari, consentendo così il trading a chiunque, dai day trader agli investitori istituzionali.
Capire come funzionano i market maker la rende un trader superiore. Saprà perché c’è uno spread, come viene completato il suo ordine e cosa succede in background quando clicca su “compra” o “vendi”.
Chi è un Market Maker?
Un market maker è un’entità o un individuo che fa una quotazione di acquisto e di vendita per un titolo ed è disposto a trattare a tali quotazioni. Trae profitto dalla differenza tra ciò che acquisterà (offerta) e ciò che venderà (richiesta).
Pensi ai market maker come a degli intermediari finanziari. Se deve vendere azioni Apple per un valore di 100 dollari, un market maker interviene come acquirente. Allo stesso modo, se qualcun altro ha bisogno di acquistare azioni Apple, un market maker interviene come venditore.
Questo sistema porta liquidità anche in assenza di acquirenti e venditori naturali in un determinato momento. Senza market maker, può aspettare ore o giorni per trovare qualcuno che accetti l’altra parte della sua operazione.
Responsabilità principali dei market maker
I market maker hanno diversi compiti primari che assistono l’intera comunità di trading:
- Quotazione continua: Sono obbligati a quotare i prezzi di domanda e di offerta in modo continuo durante la sessione di mercato, in modo che ci sia un trading continuo.
- Disposizioni sulla liquidità: Sono disposti a vendere o acquistare titoli anche se non c’è una controparte disponibile nell’immediato.
- Scoperta dei prezzi: Le loro quotazioni aiutano a determinare prezzi di mercato equi, basati sul comportamento della domanda e dell’offerta.
- Gestione del rischio: Devono mantenere il controllo dell’inventario e coprire le posizioni per evitare perdite significative.
Sistema di quotazioni a due lati dei market maker
I market maker pubblicano due prezzi ogni momento: l’offerta (quanto pagheranno) e la richiesta (quanto venderanno). Questo crea lo spread denaro-lettera che rappresenta il loro margine di profitto. Ad esempio, se un market maker pubblica Apple a 150,00 dollari di offerta e 150,05 dollari di domanda, venderà azioni a 150,00 dollari e le riacquisterà a 150,05 dollari. Lo spread di 0,05 dollari è il loro profitto lordo per azione.
Come lavorano i market maker?
Il processo di market making comprende strategie e sistemi sofisticati, che la maggior parte dei trader non vede mai. Conoscere i meccanismi la rende un trader migliore.
Il processo di quotazione
I market maker impiegano complicati algoritmi per determinare i prezzi di domanda e di offerta. Questi sistemi tengono conto di diverse variabili:
- Flusso di ordini: gli ordini di acquisto e di vendita in arrivo influenzano la determinazione del prezzo.
- Livelli di inventario: Se hanno troppe scorte, possono ridurre i prezzi di richiesta per indurre la vendita.
- Volatilità del mercato: Spread più ampi con maggiore volatilità per coprire un rischio maggiore.
- La concorrenza: I prezzi si muovono quando le quotazioni degli altri market maker li costringono a rimanere competitivi.
Gestione dell’inventario
I market maker devono gestire attentamente il loro inventario per evitare un rischio eccessivo. Quando acquistano una quantità eccessiva di un determinato titolo, devono affrontare un calo dei prezzi.
Utilizzano diverse strategie per limitare questo rischio:
- Copertura: Possono acquistare opzioni put per coprire il rischio di ribasso delle loro azioni.
- Prezzi dinamici: Regolano i prezzi di offerta e di vendita in base alle posizioni prevalenti dell’inventario.
- Cross-Trading: Se possibile, effettuano il cross-trading degli ordini di acquisto e di vendita internamente.
Tecniche di gestione del rischio
Il market making comporta rischi significativi che devono essere gestiti con attenzione:
- Limiti di posizione: Le aziende fissano dei limiti alle dimensioni delle posizioni per evitare la sovraesposizione.
- Ordini Stop-Loss: Chiudono automaticamente le posizioni che si muovono contro di loro.
- Diversificazione: Esercitano un’attività di mercato su una serie di titoli per diversificare il rischio.
- Monitoraggio in tempo reale: Sistemi sofisticati tracciano le posizioni e gli indicatori di rischio in tempo reale.
Per saperne di più, può consultare il nostro post su “Consigli di gestione del rischio per i trader“.
Esempio di scenario di trading: immagina di voler acquistare 1.000 azioni di Microsoft. Un market maker vede il suo ordine e le vende a 250,05 dollari per azione. Ora ha una posizione corta di 1.000 azioni. In seguito, un altro trader vuole vendere 1.000 azioni di Microsoft. Il market maker le acquista da lui a 250,00 dollari, coprendo la sua posizione corta e guadagnando 50 dollari di profitto (0,05 dollari × 1.000 azioni).
Quali sono i tipi di market maker?
I diversi tipi di market maker hanno ruoli diversi nel mondo finanziario. Tutti hanno caratteristiche e procedure operative diverse.
I market maker tradizionali
In genere si tratta di enormi banche d’investimento e istituzioni finanziarie che offrono servizi di market-making su una serie di classi di attività. Dispongono di enormi quantità di capitale e di infrastrutture sofisticate. Alcuni dei market maker tradizionali sono Goldman Sachs, Morgan Stanley e Citadel Securities. Sono anche i market maker designati per alcuni titoli nelle borse.
I market maker elettronici
Si affidano ampiamente a computer e algoritmi per fornire liquidità. Eseguono migliaia di transazioni al secondo utilizzando sistemi automatici. Virtu Financial e KCG Holdings (di proprietà di Virtu) sono i principali market maker elettronici. Privilegiano la velocità e l’efficienza rispetto alla discrezione umana.
I market maker designati
Alcune borse designano determinate aziende per fare mercato su determinati titoli. I market maker designati hanno privilegi e responsabilità speciali. Alla Borsa di New York, i market maker designati devono mantenere un mercato ordinato e garantire la continuità dei prezzi dei titoli loro assegnati.
Market Maker al dettaglio
Queste aziende sono specializzate nel rendere liquido il flusso di ordini al dettaglio. Di solito remunerano i broker al dettaglio per il flusso di ordini. Two Sigma Securities e Wolverine Trading sono due market maker con orientamento al dettaglio. In genere offrono prezzi superiori per gli ordini più modesti, di dimensioni retail.
Come guadagnano i market maker
Sebbene i market maker guadagnino attraverso diversi meccanismi, la maggior parte dei loro ricavi proviene dallo spread denaro-lettera, come spiegato in precedenza.
Strategia di cattura dello spread
La fonte di profitto più semplice per i market maker è lo spread denaro-lettera. Guadagnano lo spread ogni volta che acquistano all’offerta e vendono all’offerta. Ma non si tratta di un profitto garantito. I market maker incorrono nel rischio di inventario nel caso in cui i prezzi si muovano contro le loro posizioni prima di poterle chiudere.
Profitti basati sui volumi
I market maker generano di più dal trading ad alto volume che dagli spread ampi. Preferiscono generare piccoli profitti su numerose operazioni piuttosto che generare grandi profitti su poche operazioni. Un market maker potrebbe guadagnare appena 0,01 dollari per azione, ma vendere milioni di azioni al giorno, il che equivale a un grande guadagno.
Guadagni nella gestione dell’inventario
I market maker di successo sono in grado di generare profitti dalla loro gestione dell’inventario. Prenderanno posizioni quando prevedono un aumento dei prezzi o ridurranno l’inventario prima dei cali previsti. Questo richiede un’analisi sofisticata e sistemi di controllo del rischio da implementare con successo.
Riscossioni e commissioni
La maggior parte delle borse normalmente paga sconti ai market maker per la liquidità che forniscono. Gli sconti aiutano a minimizzare il costo delle operazioni di market-making. Alcuni market maker applicano anche delle commissioni per i loro servizi, soprattutto nei mercati over-the-counter.
Esempio di flusso di entrate: Un market maker Apple potrebbe:
- Guadagna $0,02 per azione in spread su 100.000 azioni = $2.000
- Guadagna $0,001 per azione in sconti di scambio = $100
- Guadagna 0,005 dollari per azione come pagamento per il flusso di ordini = 500 dollari.
- Entrate totali giornaliere: 2.600 dollari
Pagamento per il flusso di ordini: I broker al dettaglio spesso inoltrano gli ordini dei clienti ai market maker che pagano il broker per questo flusso di ordini. Il market maker fornisce un miglioramento dei prezzi ai consumatori al dettaglio, ottenendo al contempo un piccolo profitto per transazione.
Market Maker vs. Market Taker
Comprendere la distinzione tra market maker e taker aiuta a spiegare le dinamiche di mercato e le spese di trading.
Ruoli
- I market maker forniscono liquidità inserendo ordini limite con cui gli altri possono operare. Sono disposti ad aspettare che qualcuno faccia trading con loro.
- I market taker prelevano liquidità utilizzando gli ordini di mercato per negoziare immediatamente contro gli ordini limite immessi. Pagano per la convenienza dell’esecuzione immediata.
Differenze nel comportamento di trading
I market maker in genere:
- Inserisca gli ordini limite lontano dal prezzo di mercato corrente
- Aspetti che gli altri facciano trading
- Ottenere sconti dalle borse di studio
- Guadagnare con gli spread bid-ask
I prenditori di mercato in genere:
- Prende gli ordini di mercato per un’esecuzione rapida
- Paghi un po’ di più per averlo in tempi brevi
- Pagare le commissioni di cambio
- Si preoccupi della tempistica e della direzione del mercato
Confronto dell’impatto sul mercato
- I market maker avranno in genere un basso impatto sul mercato perché forniscono liquidità anziché assorbirla. Le loro operazioni saranno stabilizzanti per i prezzi.
- I market taker creeranno un impatto di mercato più acuto, soprattutto sulle transazioni di grandi dimensioni. La loro attività genera la scoperta dei prezzi e l’efficienza del mercato.
Profili di rischio:
- I market maker sopportano il rischio di inventario, ma vengono ricompensati con gli spread.
- I market taker sopportano il rischio di timing, ma vengono ricompensati con un’esecuzione immediata.
Meccanismi di profitto:
- I market maker ottengono profitti fornendo servizi di liquidità
- I prenditori di mercato ottengono profitti prevedendo i prezzi
Impatto dei market maker sul trading e sui mercati
I market maker sono attori importanti nei mercati finanziari moderni, in quanto influenzano tutto, dai costi delle transazioni alla stabilità del mercato.
Miglioramento della liquidità
I market maker migliorano in modo significativo la liquidità del mercato, fornendo una disponibilità continua per le negoziazioni. Senza di loro, potrebbe trascorrere ore in attesa di una controparte naturale per il suo scambio. Questo aumento della liquidità va a vantaggio di tutti coloro che partecipano al mercato, riducendo i costi di transazione e migliorando l’efficienza della scoperta dei prezzi.
Efficienza nella scoperta dei prezzi
I market maker contribuiscono alla scoperta efficace dei prezzi, modificando costantemente le loro quotazioni in base alle informazioni correnti. La loro concorrenza contribuisce a garantire che i prezzi siano ad un valore equo. Quando ci sono novità su una società, i market maker cambiano immediatamente le loro quotazioni, indirizzando i prezzi verso nuovi livelli di equilibrio.
Contributo alla stabilità del mercato
Durante i periodi di volatilità, i market maker aiutano a stabilizzare i mercati fornendo liquidità continua. Impediscono che si verifichino gap di prezzo eccessivi, che altrimenti si verificherebbero in loro assenza. Ma i market maker sono anche in grado di abbandonare i mercati in caso di stress estremo, il che potrebbe contribuire ad aumentare la volatilità.
Vantaggi per i trader individuali:
- Ridurre i costi di negoziazione attraverso spread denaro-lettera più stretti
- Avere la disponibilità di un’esecuzione istantanea
- Miglioramento della scoperta dei prezzi
- Meno effetti di mercato sulle dimensioni tipiche degli scambi
Vantaggi per i mercati complessivi:
- Più attività e volume di trading
- Un’allocazione del capitale più efficiente
- Riduzione dei costi di transazione a livello di sistema
- Aumento della resilienza del mercato in casi normali
Quadro normativo dei market maker
I market maker devono far fronte a un quadro normativo completo volto a garantire mercati equi e ordinati.
Quadro normativo
La SEC supervisiona le attività dei market maker negli Stati Uniti. La FINRA si occupa della supervisione e dell’applicazione quotidiana della maggior parte dei market maker.
I regolamenti sono specifici per:
- Reg NMS: regolamenta la gestione e l’esecuzione degli ordini.
- Regola 15c3-3: richiede la segregazione dei fondi dei clienti
- Regole antimanipolazione: Si astenga dalla manipolazione artificiale dei prezzi
Requisiti di conformità
I market maker devono soddisfare severi requisiti di capitale per garantire la loro capacità di adempiere agli obblighi di trading. I market maker devono anche sottostare ai limiti di posizione e al reporting. Audit regolari assicurano l’aderenza alle normative e agli standard di gestione del rischio.
Sorveglianza del mercato
I sistemi di sorveglianza avanzati tracciano l’attività dei market maker alla ricerca di sospette violazioni. I sistemi identificano i modelli di trading anomali che potrebbero riflettere una manipolazione o altri abusi.
Requisiti per la registrazione:
- Registrazione SEC come broker-dealer
- Iscrizione alla FINRA per la maggior parte delle attività
- Registrazioni di market maker specifici per la borsa
- Formazione e test di conformità continui
Regole di adeguatezza patrimoniale:
- Requisiti minimi di capitale netto
- Calcoli del capitale basati sul rischio
- Requisiti per le prove di stress
- Rendicontazione regolare del capitale
Conclusione
I market maker forniscono la liquidità e la stabilità dei prezzi che consentono a milioni di investitori in tutto il mondo di operare in modo efficiente, rendendoli la spina dorsale vitale dei mercati finanziari contemporanei. Anche se lavorano principalmente in secondo piano, la loro presenza costante garantisce che ci sia sempre qualcuno disposto a rilevare la sua attività quando decide di acquistare o vendere un titolo.