Les teneurs de marché sont les bêtes de somme des marchés financiers contemporains. Ils veillent à ce que vous puissiez acheter et vendre des titres quand vous le souhaitez. Ils fournissent de la liquidité en cotant en permanence les prix d’achat et de vente des instruments financiers, permettant ainsi à tout un chacun, du day trader à l’investisseur institutionnel, d’effectuer des transactions.
Comprendre le fonctionnement des teneurs de marché fait de vous un trader hors pair. Vous saurez pourquoi il y a un spread, comment votre ordre est exécuté et ce qui se passe en arrière-plan lorsque vous cliquez sur « acheter » ou « vendre ».
Qu’est-ce qu’un teneur de marché ?
Un teneur de marché est une entité ou un individu qui établit une cotation d’achat et de vente pour un titre et qui est prêt à négocier à ces cotations. Il tire profit de la différence entre ce qu’il achète (offre) et ce qu’il vend (demande).
Les teneurs de marché sont des intermédiaires financiers. Si vous devez vendre des actions Apple d’une valeur de 100 dollars, un teneur de marché intervient en tant qu’acheteur. De même, si quelqu’un d’autre a besoin d’acheter des actions Apple, un teneur de marché intervient en tant que vendeur.
Ce système apporte de la liquidité même en l’absence d’acheteurs et de vendeurs naturels à un moment donné. Sans teneurs de marché, vous pouvez attendre des heures ou des jours avant de trouver quelqu’un qui accepte l’autre partie de votre transaction.
Principales responsabilités des teneurs de marché
Les teneurs de marché ont plusieurs fonctions principales qui aident l’ensemble de la communauté commerciale :
- Cotation en continu : Ils sont tenus de coter les prix de vente et d’achat en continu pendant la séance de marché, de manière à ce qu’il y ait une négociation continue.
- Fourniture de liquidités : Ils sont prêts à vendre ou à acheter des titres même s’il n’y a pas de contrepartie disponible dans l’immédiat.
- Découverte des prix : Leurs devis permettent de déterminer des prix de marché équitables basés sur le comportement de l’offre et de la demande.
- Gestion des risques : Les entreprises doivent contrôler leurs stocks et couvrir leurs positions afin d’éviter des pertes importantes.
Système de cotation bilatéral des teneurs de marché
Les teneurs de marché affichent deux prix à chaque instant : l’offre (le prix qu’ils paieront) et la demande (le prix auquel ils vendront). Cela crée l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur, qui constitue leur marge bénéficiaire. Par exemple, si un teneur de marché affiche pour Apple un cours acheteur de 150,00 $ et un cours vendeur de 150,05 $, il vendra des actions à 150,00 $ et les rachètera à 150,05 $. L’écart de 0,05 $ correspond à sa marge bénéficiaire brute par action.
Comment fonctionnent les teneurs de marché ?
Le processus de tenue de marché comprend des stratégies et des systèmes sophistiqués que la plupart des traders n’ont jamais l’occasion de voir. Connaître les mécanismes fait de vous un meilleur trader.
Le processus de soumission
Les teneurs de marché utilisent des algorithmes complexes pour déterminer leurs prix d’achat et de vente. Ces systèmes prennent en compte plusieurs variables :
- Flux d’ordres : les ordres d’achat et de vente qui arrivent influencent la façon dont les prix sont fixés.
- Niveaux de stocks : S’ils ont trop de stocks, ils peuvent réduire les prix demandés pour inciter à la vente.
- Volatilité du marché : Des spreads plus larges avec plus de volatilité pour se couvrir contre plus de risques.
- La concurrence : Les prix évoluent en fonction des cotations des autres teneurs de marché qui les obligent à rester compétitifs.
Gestion des stocks
Les teneurs de marché doivent gérer leurs stocks de près pour éviter de prendre trop de risques. Lorsqu’ils achètent trop d’un titre spécifique, ils doivent faire face à une baisse des prix.
Ils utilisent plusieurs stratégies pour limiter ce risque :
- Couverture : Ils peuvent acheter des options de vente pour se couvrir contre le risque de baisse de leurs actions.
- Tarification dynamique : Ils ajustent les prix de l’offre et de la demande en fonction de l’état des stocks.
- Négociation croisée : Dans la mesure du possible, ils procèdent à des échanges croisés d’ordres d’achat et de vente en interne.
Techniques de gestion des risques
La tenue de marché comporte des risques importants qui doivent être gérés avec soin :
- Limites de position : Les entreprises fixent des limites à la taille des positions afin d’éviter toute surexposition.
- Ordres de vente stop: Ils ferment automatiquement les positions qui évoluent en leur défaveur.
- La diversification : Ils font du marché dans un certain nombre de titres afin de diversifier les risques.
- Suivi en temps réel : Des systèmes sophistiqués suivent les positions et les indicateurs de risque en temps réel.
Pour en savoir plus, vous pouvez consulter notre article sur les « Conseils de gestion du risque pour les traders« .
Exemple de scénario de négociation : imaginez que vous souhaitiez acheter 1 000 actions de Microsoft. Un teneur de marché voit votre ordre et vous vend à 250,05 $ l’action. Il a maintenant une position courte de 1 000 actions. Plus tard, un autre opérateur souhaite vendre 1 000 actions de Microsoft. Le teneur de marché les lui achète à 250,00 $, couvrant ainsi sa position courte et réalisant un bénéfice de 50 $ (0,05 $ × 1 000 actions).
Quels sont les types d’animateurs de marché ?
Les différents types de teneurs de marché ont des rôles différents dans le monde financier. Ils ont tous des caractéristiques et des procédures opérationnelles différentes.
Les acteurs traditionnels du marché
Il s’agit généralement de grandes banques d’investissement et d’institutions financières qui offrent des services de tenue de marché pour toute une série de catégories d’actifs. Ils disposent d’énormes capitaux et d’une infrastructure sophistiquée. Parmi les teneurs de marché traditionnels, citons Goldman Sachs, Morgan Stanley et Citadel Securities. Ils sont également les teneurs de marché désignés pour certains titres sur les marchés boursiers.
Teneurs de marché électroniques
Ils s’appuient largement sur des ordinateurs et des algorithmes pour fournir des liquidités. Ils exécutent des milliers de transactions chaque seconde à l’aide de systèmes automatiques. Virtu Financial et KCG Holdings (détenu par Virtu) sont d’importants teneurs de marché électroniques. Ils privilégient la rapidité et l’efficacité au détriment de la discrétion humaine.
Teneurs de marché désignés
Certaines bourses désignent des entreprises particulières pour tenir le marché de certains titres. Les teneurs de marché désignés ont des privilèges et des responsabilités particulières. À la Bourse de New York, les teneurs de marché désignés doivent maintenir un marché ordonné et assurer la continuité des prix pour les titres qui leur sont attribués.
Teneurs de marché de détail
Ces entreprises ont pour spécialité de rendre liquide le flux d’ordres des particuliers. Elles rémunèrent généralement les courtiers de détail pour le flux d’ordres. Two Sigma Securities et Wolverine Trading sont deux teneurs de marché orientés vers les particuliers. Ils offrent généralement des prix supérieurs pour les ordres de taille plus modeste.
Comment les teneurs de marché gagnent-ils de l’argent ?
Bien que les teneurs de marché gagnent de l’argent par le biais de plusieurs mécanismes, la majorité de leurs revenus provient de l’écart entre les cours acheteur et vendeur, comme nous l’avons expliqué précédemment.
Stratégie de capture des écarts
La source de profit la plus simple pour les teneurs de marché est l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur. Ils gagnent l’écart chaque fois qu’ils achètent à l’offre et vendent à la demande. Mais il ne s’agit pas d’un profit garanti. Les teneurs de marché encourent un risque d’inventaire dans le cas où les prix évoluent en défaveur de leurs positions avant qu’ils ne puissent les clôturer.
Profits basés sur le volume
Les teneurs de marché tirent davantage profit des volumes importants de transactions que des écarts importants. Ils préfèrent générer de petits profits sur de nombreuses transactions plutôt que de gros profits sur quelques transactions. Un teneur de marché peut gagner aussi peu que 0,01 $ par action mais vendre des millions d’actions par jour, ce qui représente beaucoup d’argent.
Gains en matière de gestion des stocks
Les teneurs de marché qui réussissent sont capables de générer des profits grâce à leur gestion des stocks. Ils prennent des positions lorsqu’ils anticipent une hausse des prix ou réduisent leurs stocks avant les baisses prévues. Pour ce faire, ils doivent mettre en œuvre des systèmes d’analyse et de contrôle des risques sophistiqués.
Remboursements et redevances
La plupart des bourses versent normalement des remises aux teneurs de marché pour la liquidité qu’ils fournissent. Ces remises permettent de minimiser le coût des opérations de tenue de marché. Certains teneurs de marché prélèvent également des frais pour leurs services, en particulier sur les marchés de gré à gré.
Exemple de flux de revenus : Un teneur de marché d’Apple pourrait :
- Gagnez 0,02 $ par action en écart sur 100 000 actions = 2 000 $.
- Gagner 0,001 $ par action en remises d’échange = 100
- Gagnez 0,005 $ par action en paiement du flux d’ordres = 500 $.
- Total des recettes quotidiennes : 2 600
Paiement pour le flux d’ordres : Les courtiers de détail transmettent souvent les ordres de leurs clients à des teneurs de marché qui les rémunèrent pour ce flux d’ordres. Le teneur de marché offre une amélioration des prix aux consommateurs de détail tout en réalisant un petit bénéfice par transaction.
Teneur de marché ou preneur de marché
Comprendre la distinction entre les teneurs de marché et les preneurs de marché permet d’expliquer la dynamique du marché et les frais de négociation.
Rôles
- Les teneurs de marché fournissent de la liquidité en entrant des ordres à cours limité que d’autres peuvent utiliser pour négocier. Ils sont prêts à attendre que quelqu’un négocie avec eux.
- Les teneurs de marché retirent des liquidités en utilisant des ordres de marché pour négocier immédiatement contre des ordres à cours limité. Ils paient pour la commodité de l’exécution immédiate.
Différences dans le comportement commercial
En règle générale, les teneurs de marché :
- Saisir des ordres à cours limité en s’éloignant du prix actuel du marché
- Attendre que les autres négocient
- Gagnez des remises sur les bourses d’échange
- Gagnez de l’argent grâce aux écarts entre les cours acheteur et vendeur
En règle générale, les preneurs de marché :
- Prendre des ordres de marché pour une exécution rapide
- Payez un peu plus pour l’obtenir rapidement
- Payer les frais de change
- Vous vous préoccupez du moment et de l’orientation du marché
Comparaison de l’impact sur le marché
- Les teneurs de marché ont généralement un faible impact sur le marché parce qu’ils fournissent des liquidités plutôt que de les absorber. Leurs transactions stabilisent les prix.
- Les preneurs de marché auront un impact plus important sur le marché, en particulier sur les transactions importantes. Leur activité favorise la découverte des prix et l’efficacité du marché.
Profils de risque :
- Les teneurs de marché supportent le risque d’inventaire mais sont récompensés par des écarts de prix.
- Les preneurs de marché supportent le risque de timing mais sont récompensés par une exécution immédiate.
Mécanismes de profit :
- Les teneurs de marché réalisent des bénéfices en fournissant des services de liquidité
- Les preneurs de marché gagnent de l’argent en prédisant les prix
Impact des teneurs de marché sur la négociation et les marchés
Les teneurs de marché sont des acteurs importants des marchés financiers modernes, dont ils influencent tous les aspects, des coûts de transaction à la stabilité du marché.
Amélioration de la liquidité
Les teneurs de marché améliorent considérablement la liquidité du marché en offrant une disponibilité permanente pour les transactions. Sans eux, vous pourriez passer des heures à attendre une contrepartie naturelle pour votre transaction. Cette augmentation de la liquidité profite à tous les participants au marché en réduisant les coûts de transaction et en améliorant l’efficacité de la découverte des prix.
Efficacité de la découverte des prix
Les teneurs de marché contribuent à la découverte efficace des prix en ajustant constamment leurs cotations en fonction des informations disponibles. Leur concurrence permet de s’assurer que les prix sont à leur juste valeur. Lorsqu’il y a des nouvelles sur une entreprise, les teneurs de marché modifient immédiatement leurs cotations, orientant les prix vers de nouveaux niveaux d’équilibre.
Contribution à la stabilité du marché
Pendant les périodes de volatilité, les teneurs de marché contribuent à stabiliser les marchés en fournissant une liquidité continue. Ils empêchent les écarts de prix excessifs qui se produiraient en leur absence. Mais les teneurs de marché peuvent également quitter les marchés en cas de tensions extrêmes, ce qui peut contribuer à accroître la volatilité.
Avantages pour les traders individuels :
- Réduction des coûts de négociation grâce à des écarts plus étroits entre les cours acheteur et vendeur
- Disposer d’une exécution instantanée
- Amélioration de la découverte des prix
- Moins d’effet de marché sur les tailles de transactions typiques
Avantages pour l’ensemble des marchés :
- Augmentation de l’activité et du volume des échanges
- Une allocation de capital plus efficace
- Réduction des coûts de transaction à l’échelle du système
- Augmentation de la résilience du marché en situation normale
Cadre réglementaire des teneurs de marché
Les teneurs de marché sont confrontés à un cadre réglementaire complet visant à garantir des marchés équitables et ordonnés.
Cadre réglementaire
La SEC supervise les activités des teneurs de marché aux États-Unis. La FINRA assure la supervision quotidienne et l’application de la loi pour la plupart des teneurs de marché.
Les règlements sont spécifiques à :
- Reg NMS: réglemente le traitement et l’exécution des ordres
- Règle 15c3-3: Exige la séparation des fonds des clients
- Règles anti-manipulation: S’abstenir de manipuler artificiellement les prix
Exigences de conformité
Les teneurs de marché doivent satisfaire à des exigences strictes en matière de capital afin de garantir leur capacité à remplir leurs obligations en matière de négociation. Les teneurs de marché doivent également se soumettre à des limites de position et à des rapports. Des audits réguliers garantissent le respect des réglementations et des normes de gestion des risques.
Surveillance du marché
Des systèmes de surveillance avancés suivent l’activité des teneurs de marché pour détecter les violations présumées. Ces systèmes identifient les schémas de négociation anormaux qui pourraient refléter des manipulations ou d’autres abus.
Conditions d’inscription :
- Enregistrement auprès de la SEC en tant que courtier en valeurs mobilières
- Adhésion à la FINRA pour la plupart des activités
- Enregistrements de teneurs de marché spécifiques à une bourse
- Formation continue et tests de conformité
Règles d’adéquation des fonds propres :
- Exigences minimales en matière de capital net
- Calculs du capital basé sur le risque
- Exigences en matière de tests de résistance
- Rapports réguliers sur le capital
Conclusion
Les teneurs de marché fournissent la liquidité et la stabilité des prix qui permettent à des millions d’investisseurs dans le monde entier de négocier efficacement, ce qui fait d’eux l’épine dorsale des marchés financiers contemporains. Même s’ils travaillent principalement dans l’ombre, leur présence constante garantit qu’il y a toujours quelqu’un prêt à prendre le relais lorsque vous décidez d’acheter ou de vendre un titre.