Una piscina oscura es un exchange privado en el que se ejecutan grandes órdenes de compra y venta sin revelarlas en el libro de órdenes público hasta después de que la operación se haya completado. A diferencia de los exchanges convencionales, las operaciones no son visibles hasta que se informan. De esta manera se evitan los movimientos repentinos de precios.
Las dark pools son importantes porque permiten a los traders institucionales, como fondos de cobertura y fondos de pensiones, mover grandes posiciones de manera anónima sin revelar sus intenciones al mercado. En el caso de los traders minoristas, el conocimiento de que hay actividad de piscina oscura puede explicar los movimientos de precios misteriosos y dar pistas sobre el sentimiento institucional tras bambalinas.
¿Qué son las dark pools?
Definición y características principales
● Las dark pools son exchanges privados en los que los traders venden o compran grandes volúmenes de valores sin revelar sus órdenes al público.
● Las órdenes se mantienen anónimas hasta su ejecución y los detalles de los trades se informan después de que la operación se haya completado.
● Se crearon para minimizar el impacto del mercado, para que las grandes operaciones no muevan los precios antes de que se completen.
Cómo los dark pools son diferentes de los exchanges iluminados (públicos)
● Visibilidad de órdenes: en los exchanges públicos, las órdenes de compra y venta se muestran en el libro de órdenes. En las dark pools, no se muestran.
● Impacto en el precio: las órdenes públicas pueden empujar los precios hacia arriba o abajo si el mercado recibe una gran demanda u oferta. Las dark pools ocultan esa presión hasta después de la operación.
● Tiempo de divulgación: los exchanges iluminados publican las operaciones en tiempo real. Los mercados oscuros las informan con retraso, normalmente después de que el mercado haya avanzado.
● Participantes: los mercados iluminados están compuestos por una mezcla de traders minoristas e institucionales. Los mercados oscuros son usados casi exclusivamente por inversionistas institucionales.
Tipos de mercados oscuros
FondoMercados propiedad de brokers-distribuidores
● Propiedad de grandes empresas de corretaje o bancos de inversión.
● Es más probable que las órdenes se emparejen internamente entre sus propios clientes.
Mercados propiedad de exchanges
● Grandes exchanges de acciones (como NYSE o Nasdaq) las operan como plataformas privadas y separadas.
● Brindan anonimato al tiempo que usan la misma tecnología que sus mercados públicos.
Mercados independientes (agencia)
● Operadas por y propiedad de empresas independientes que no operan en sus propias cuentas.
● Solo emparejan órdenes de clientes y suelen actuar como intermediarios neutrales.
Por qué existen las dark pools
Ventajas principales para traders institucionales
Minimizar el impacto en el mercado
● Crear una gran orden en un exchange público puede mover el precio contra el trader.
● Los mercados oscuros permiten a los traders operar de manera anónima, sin revelar su tamaño ni sus intenciones.
Mantener el anonimato
● Otros participantes del mercado no pueden ver quién está comprando o vendiendo hasta después de la operación.
● Esto protege las estrategias institucionales contra el front-running o la copia.
Costo de transacción más bajo
● Los mercados oscuros tienen spreads más ajustados y tarifas más bajas que los exchanges públicos.
● El cruce de órdenes internas puede hacer que las comisiones del exchange sean irrelevantes.
Cuándo se usan
Operaciones en bloque
● Grandes fondos pueden querer comprar o vender millones de acciones sin mover el mercado.
Reequilibrio de la cartera
● Instituciones reequilibrando posiciones en dark pools de uso a fines de trimestre para hacerlo en silencio.
Entrada o salida sigilosa
● Al entrar en una nueva posición o al liquidar una posición perdedora, permanecer oculto evita los incrementos o las disminuciones de precios debido a sus propias operaciones.
Cómo funcionan los dark pools en el mundo real
Emparejamiento de órdenes y fijación de precios
● Los mercados oscuros emparejan órdenes de compra y venta internamente sin hacerlas visibles a todo el mercado.
● Las órdenes suelen ejecutarse en el punto medio entre la mejor oferta y demanda nacional (NBBO) para facilitar precios justos.
● Determinados mercados usan el precio promedio ponderado por volumen (VWAP) u otro métodos con base en valores de referencia para determinar los precios de ejecución.
Informe y divulgación de operaciones
● Las operaciones no se muestran en el libro de órdenes público antes de su ejecución.
● Se publican en la cinta consolidada tras su ejecución, normalmente luego de unos minutos.
● Esta demora reduce el impacto en el mercado, ya que para cuando aparece en la operación, el precio por lo general ya se ha estabilizado.
Liquidez y participantes
● Los mercados oscuros son utilizados principalmente por inversores institucionales (fondos mutuos, fondos de pensiones, fondos de cobertura) que necesitan vender grandes cantidades de acciones.
● Los traders de alta frecuencia (HFT) pueden participar ocasionalmente para brindar liquidez, aunque esto es controversial.
● Los traders minoristas no tienen acceso directo, pero pueden verse afectados indirectamente si sus brokers enrutan órdenes a través de dark pools.
Desventajas y críticas
Falta de transparencia
● Los mercados oscuros no revelan el flujo de órdenes y, por lo tanto, otros participantes del mercado no pueden ver quién está comprando y vendiendo.
● Esto puede reducir la transparencia de precios y dificultar el cálculo de la oferta y demanda reales.
Efecto sobre el descubrimiento de precios
● Como se están realizando grandes operaciones fuera del exchange, se ve menos volumen en los exchanges públicos.
● Esto puede distorsionar señales de precios y hacer que sea más complicado para el mercado establecer un precio justo para un activo.
Posible abuso
● Existe el potencial de que se generen conflictos de intereses si la piscina oscura es ejecutada por un broker que también opere en su propio nombre.
● Los HFT pueden explotar los mercados oscuros al descubrir grandes órdenes ocultas y operar contra ellas («arbitraje por latencia»).
● Unos pocos fueron acusados de estafar a clientes específicos o inversores al indicarles con quién están haciendo negocios.
Problemas normativos
● A los reguladores les preocupan los campos de juego desnivelados y la fragmentación del mercado como resultado del uso en exceso de una piscina oscura.
● Una cantidad de acciones legales y multas de alto perfil han alcanzado a operadores que no cumplieron con las reglas de divulgación.
● Las reformas continuas de EE. UU. y la Unión Europea requieren transparencia adicional y la obligación de realizar informes.
Dark pools y traders minoristas
¿Los dark pools influyen sobre los traders minoristas?
● Los traders minoristas no suelen operar directamente en dark pools, pero indirectamente se ven afectados de igual manera.
● Cuando una operación institucional en bloque negocia operaciones directamente, puede cambiar los precios de mercado tras la divulgación, lo que afecta a las cuentas minoristas.
● Este trading puede explicar a veces un movimiento de precios inexplicable sin noticias aparentes.
Cómo se podrían enrutar las órdenes minoristas
● Existen algunos brokers minoristas que enrutan las órdenes en dark pools en un intento por obtener mejores precios o pagar menos comisiones.
● Estas órdenes tienden a ser pequeñas y agregadas antes de que se emparejen contra los flujos de instituciones.
● Es posible que los traders minoristas no sepan que sus órdenes pasaron por una piscina oscura.
¿Los traders minoristas pueden usar datos de dark pools?
● Aunque los datos en tiempo real de los mercados oscuros son limitados, determinado software analítico ofrece impresiones de dark pools informadas después del hecho.
● Monitorear esta información puede ofrecer datos valiosos sobre el sentimiento institucional, especialmente si aparecen grandes bloques antes de los movimientos de precios.
● Los traders deben tratar esto como contexto, no señales, y combinarlo con otros análisis y controles de riesgo.
Tendencias recientes y contexto normativo
Escrutinio normativo en aumento
● Los reguladores de la Unión Europea (ESMA) y Estados Unidos (SEC) se han vuelto más estrictos respecto a los requisitos de informes para sacar la actividad de los mercados oscuros de las sombras.
● Los mercados europeos tienen restricciones sobre el volumen de trading oscuro para evitar que se quite demasiada liquidez del exchange.
● Las propuestas de EE. UU. se centran en informes más rápidos y divulgaciones mejoradas sobre cómo operan los mercados oscuros y quiénes participan en ellas.
Cambio hacia una mayor transparencia
● Algunas dark pools abiertas brindan una divulgación adicional posterior a la operación del día y hora de ejecución, el precio y las contrapartes (anónimas).
● Las tecnologías para la supervisión del mercado se están volviendo más poderosas, lo que hace que para los participantes sea más difícil usar las dark pools con fines de manipulación del mercado.
● Esto mejoró el monitoreo normativo y la confianza del inversor sin socavar su principal propósito, reducir el impacto en el mercado.
Cambio del rol de las dark pools
● El trading en dark pools como una parte del volumen total del mercado se ha estabilizado después de una década de crecimiento desde 2010.
● Se enrutan más operaciones entre plataformas iluminadas y oscuras al utilizar algoritmos de enrutamiento de órdenes inteligentes.
● Nuevas plataformas combinan el anonimato de las dark pools con un precio más transparente y un intento de lograr el mejor equilibrio entre equidad y eficiencia.
Conclusión
Las dark pools son mercados extrabursátiles en los que grandes órdenes se operan de manera anónima para reducir el impacto en el mercado. A pesar de estar dirigidas a inversores institucionales, su trading indirectamente influye en los precios del mercado minorista visibles en exchanges públicos.
Comprender cómo funcionan las dark pools, así como su uso, riesgos y estado normativo, ayudará a los traders a entender más eficazmente la acción del precio repentina y el comportamiento del mercado. No son algo que la gran mayoría de los traders minoristas vayan a implementar directamente, pero tener conciencia de que existen es un contexto muy valioso para el comportamiento del mercado.
Usa los datos de las dark pools de tu estrategia más amplia, combinados con indicadores técnicos, noticias del mercado y un control estricto del riesgo. El conocimiento, no la actividad, es lo que será rentable para ti aquí. Para explorar cómo los mercados trabajan en la práctica, puedes abrir una cuenta de práctica gratis en IQ Option y poner a prueba tus estrategias de manera segura antes de operar fondos reales.