التجمع المظلم هو عبارة عن بورصة خاصة يتم فيها تنفيذ أوامر البيع والشراء الكبيرة دون الكشف عنها في دفتر الأوامر العام إلا بعد إتمام الصفقة. على عكس البورصات التقليدية، لا تكون الصفقات مرئية حتى يتم الإبلاغ عنها، وبالتالي تمنع حركة الأسعار المفاجئة.
تعتبر المجمعات المظلمة مهمة لأنها تتيح للمتداولين المؤسسيين، مثل صناديق التحوط وصناديق المعاشات التقاعدية، تحويل صفقات كبيرة دون الكشف عن نواياهم للسوق. بالنسبة لمتداولي التجزئة، فإن معرفة المتداولين الأفراد بأن هناك نشاطًا في المجمعات المظلمة يمكن أن يفسر تحركات الأسعار الغامضة ويعطي تلميحات حول المشاعر المؤسسية وراء الكواليس.
ما هي البرك المظلمة؟
التعريف والخصائص الأساسية
- المجمعات المظلمة هي بورصات خاصة يقوم فيها المتداولون ببيع أو شراء أحجام كبيرة من الأوراق المالية دون الكشف عن طلباتهم للجمهور.
- تظل الأوامر مجهولة الهوية حتى يتم تنفيذها، ويتم الإبلاغ عن تفاصيل التداول بعد إتمام الصفقة.
- لقد تم إنشاؤها لتقليل تأثيرها على السوق – بحيث لا تؤدي الصفقات الكبيرة إلى تحريك الأسعار قبل تنفيذها.
كيف تختلف المجمعات المظلمة عن البورصات المضاءة (العامة)
- رؤية الأوامر – في البورصات العامة، تظهر أوامر البيع والشراء في دفتر الأوامر. أما في المجمعات المظلمة، فهي ليست كذلك.
- تأثير السعر – يمكن للأوامر العامة أن تدفع الأسعار لأعلى أو لأسفل إذا كان السوق يستقطب طلبًا أو عرضًا كبيرًا. تخفي المجمعات المظلمة هذا الضغط إلى ما بعد التداول.
- توقيت الإفصاح – تنشر البورصات المتداولة الصفقات في الوقت الفعلي. بينما تقوم المجمعات المظلمة بالإبلاغ عنها مع تأخير، عادةً بعد تحرك السوق.
- المشاركون – تتكون الأسواق المضاءة من مزيج من المتداولين الأفراد والمؤسسات. وتستخدم المجمعات المظلمة من قبل كبار المستثمرين من المؤسسات فقط تقريبًا.
أنواع البرك المظلمة
المجمعات المملوكة للوسيط-التاجر
- مملوكة لشركات الوساطة الكبيرة أو البنوك الاستثمارية.
- من المرجح أن يقوموا بمطابقة الطلبات داخلياً بين عملائهم.
أحواض السباحة المملوكة بالتبادل
- تقوم البورصات الكبيرة (مثل بورصة نيويورك أو بورصة ناسداك) بتشغيلها كأماكن خاصة ومنفصلة.
- توفير إخفاء الهوية مع استخدام نفس التكنولوجيا المستخدمة في الأسواق العامة.
التجمعات المستقلة (الوكالة)
- تديرها وتملكها شركات مستقلة لا تتداول لحسابها الخاص.
- تطابق أوامر العميل فقط وتعمل عادةً كوسيط محايد.
سبب وجود البرك المظلمة
المزايا الأساسية للمتداولين المؤسسيين
تقليل التأثير على السوق إلى الحد الأدنى
- يمكن أن يؤدي وضع أمر كبير في بورصة عامة إلى تحريك السعر ضد المتداول.
- تتيح المجمعات المظلمة للمتداولين التداول دون الكشف عن هويتهم، دون الكشف عن حجمهم أو نواياهم.
الحفاظ على عدم الكشف عن الهوية
- لا يمكن للمشاركين الآخرين في السوق معرفة من يشتري أو يبيع إلا بعد التداول.
- ويحمي ذلك الاستراتيجيات المؤسسية من التجاوزات الأمامية أو النسخ.
انخفاض تكلفة المعاملات
- تتمتع المجمعات المظلمة بفروق أسعار أضيق ورسوم أقل من البورصات العامة.
- يمكن أن يؤدي تقاطع الطلبات الداخلية إلى جعل رسوم الصرف غير ذات صلة.
عند استخدامها
الصفقات المجمعة
- قد ترغب الصناديق الكبيرة في شراء أو بيع ملايين الأسهم دون تحريك السوق.
إعادة موازنة المحفظة
- تستخدم المؤسسات التي تقوم بإعادة موازنة الصفقات في نهايات الأرباع مجمعات مظلمة للقيام بذلك بهدوء.
الدخول أو الخروج خلسة
- عند الدخول في صفقة جديدة أو تصفية صفقة خاسرة، يتجنب المتداولون المخفيون زيادة السعر أو نقصانه بسبب صفقاتهم الخاصة.
كيف تعمل البرك المظلمة في العالم الحقيقي
مطابقة الطلبات والتسعير
- تقوم المجمعات المظلمة بمطابقة أوامر الشراء والبيع داخليًا دون إظهارها للسوق بأكمله.
- عادةً ما يتم تنفيذ الأوامر عند نقطة المنتصف بين أفضل عرض وعطاء وطني (NBBO) لتسهيل الحصول على أسعار عادلة.
- تستخدم بعض المجمعات متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) أو طرق أخرى تعتمد على المعايير لتحديد أسعار التنفيذ.
الإبلاغ والإفصاح التجاري
- لا يتم عرض التداولات في دفتر الأوامر العام قبل التنفيذ.
- ثم يتم نشرها على الشريط الموحد عند تنفيذها، وعادةً ما يتم ذلك في دقائق.
- يقلل هذا التأخر من تأثير السوق، حيث أنه بحلول الوقت الذي يظهر فيه في التداول، عادة ما يكون السعر قد استقر بالفعل.
السيولة والمشاركون
- يتم استخدام المجمعات المظلمة بشكل رئيسي من قبل المستثمرين المؤسسيين (صناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق التقاعد، وصناديق التحوط) الذين يحتاجون إلى بيع كميات كبيرة من الأسهم.
- قد يتدخل المتداولون ذوو الترددات العالية (HFTs) من وقت لآخر لتوفير السيولة، على الرغم من أن هذا الأمر مثير للجدل.
- لا يمكن الوصول إلى متداولي التجزئة بشكل مباشر ولكن يمكن أن يتأثروا بشكل غير مباشر إذا قام الوسطاء بتوجيه أوامرهم من خلال المجمعات المظلمة.
نقاط الضعف والانتقادات
الافتقار إلى الشفافية
- لا تفصح المجمعات المظلمة عن تدفق الأوامر، وبالتالي لا يمكن للمشاركين الآخرين في السوق معرفة من يقوم بالشراء أو البيع.
- يمكن أن يقلل ذلك من شفافية الأسعار ويجعل من الصعب حساب العرض والطلب الحقيقيين.
التأثير على اكتشاف الأسعار
- نظرًا لأن الصفقات الكبيرة تتم بعيدًا عن البورصة، فإن حجم التداول في البورصات العامة أقل.
- يمكن أن يؤدي ذلك إلى تشويه إشارات الأسعار وتعقيد الأمر على السوق لتحديد سعر عادل للورقة المالية.
إمكانية إساءة الاستخدام
- هناك احتمال حدوث تضارب في المصالح إذا كان المجمع المظلم يديره وسيط يتداول أيضًا بالنيابة عنه.
- يمكن لصفقات التحويلات المالية عالية المخاطر استغلال التجمعات المظلمة من خلال اكتشاف الأوامر الكبيرة المخفية والتداول ضدها (“مراجحة زمن الوصول”).
- وقد اتُهم عدد قليل منهم بالتلاعب بعملاء محددين أو غش المستثمرين من خلال تقديم المشورة لهم بشأن من يتعاملون معه.
المسائل التنظيمية
- يشعر المنظمون بالقلق من عدم تكافؤ الفرص وتجزئة السوق نتيجة لكثرة استخدام المجمعات المظلمة.
- وقد استهدف عدد من إجراءات الإنفاذ والغرامات البارزة المشغلين الذين لم يمتثلوا لقواعد الإفصاح.
- تدعو الإصلاحات المستمرة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي إلى مزيد من الشفافية والتزامات الإبلاغ.
المجمعات المظلمة وتجار التجزئة
هل تؤثر المجمعات المظلمة على متداولي التجزئة؟
- لا يتداول متداولو التجزئة عادةً في المجمعات المظلمة بشكل مباشر، ولكنهم يتأثرون بشكل غير مباشر رغم ذلك.
- عندما تقوم إحدى المؤسسات بالتداول خارج البورصة، يمكنها تغيير أسعار السوق عند الإفصاح، مما يؤثر على حسابات التجزئة.
- يمكن أن يفسر هذا التداول في بعض الأحيان حركة الأسعار غير المبررة مع عدم وجود أخبار واضحة.
كيف يمكن توجيه طلبات البيع بالتجزئة
- هناك بعض وسطاء التجزئة الذين يقومون بتوجيه الأوامر في المجمعات المظلمة في محاولة للحصول على أسعار أفضل أو دفع رسوم أقل.
- تميل هذه الطلبات إلى أن تكون صغيرة ومجمعة قبل أن تتم مطابقتها مع التدفقات من المؤسسات.
- قد لا يكون متداولو التجزئة على دراية بأن أوامرهم تمر عبر تجمع مظلم.
هل يمكن لمتداولي التجزئة الاستفادة من بيانات البركة المظلمة؟
- على الرغم من أن بيانات التجمعات المظلمة في الوقت الحقيقي محدودة، إلا أن بعض البرامج التحليلية تقدم مطبوعات التجمعات المظلمة المبلغ عنها بعد وقوعها.
- يمكن أن توفر مراقبة هذه البيانات رؤى بشأن المعنويات المؤسسية، خاصةً إذا ظهرت كتل كبيرة قبل تحركات الأسعار.
- وينبغي على المتداولين التعامل مع هذا الأمر على أنه سياق وليس إشارات، ودمجه مع التحليلات الأخرى وضوابط المخاطر.
الاتجاهات الحديثة والبيئة التنظيمية
زيادة التدقيق التنظيمي
- أصبحت الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي (هيئة الأوراق المالية والبورصات) والولايات المتحدة (هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية) أكثر صرامة في متطلبات الإبلاغ لإخراج نشاط المجمعات المظلمة من الظل.
- تفرض الأسواق الأوروبية قيودًا على حجم التداول المظلم لمنع سحب الكثير من السيولة من البورصة.
- تركز مقترحات الولايات المتحدة على إعداد التقارير بشكل أسرع وتحسين الإفصاحات حول كيفية عمل المجمعات المظلمة ومن يشارك فيها.
التحول نحو مزيد من الشفافية
- يتم توفير إفصاح إضافي بعد التداول عن وقت التنفيذ والسعر والأطراف المقابلة (مجهولة الهوية) من قبل بعض المجمعات المظلمة.
- أصبحت تقنيات مراقبة السوق أكثر قوة، مما يجعل من الصعب على المشاركين استخدام المجمعات المظلمة لأغراض التلاعب.
- وقد أدى ذلك إلى تحسين المراقبة التنظيمية وثقة المستثمرين دون تقويض هدفهم الرئيسي، مما قلل من تأثير السوق.
الدور المتغير للمجمعات المظلمة
- استقرت تداولات المجمعات المظلمة كحصة من إجمالي حجم السوق بعد نموها خلال العقد الأول من عام 2010.
- يتم توجيه المزيد من الصفقات بين الأماكن المضاءة والمظلمة من خلال استخدام خوارزميات توجيه الأوامر الذكية.
- تجمع المنصات الجديدة بين إخفاء هوية المُجمّع المظلم والسعر الأكثر شفافية، وتحاول تحقيق أفضل توازن بين العدالة والكفاءة.
الخاتمة
المجمعات المظلمة هي أسواق خارج البورصة حيث يتم تداول الأوامر الكبيرة دون الكشف عن الهوية لتقليل التأثير على السوق. وعلى الرغم من استهدافها للمستثمرين من المؤسسات، إلا أن تداولها يؤثر بشكل غير مباشر على أسعار سوق التجزئة الظاهرة في البورصات العامة.
إن فهم كيفية عمل المجمعات المظلمة – استخدامها ومخاطرها ووضعها التنظيمي – سيساعد المتداولين على فهم حركة الأسعار المفاجئة وسلوك السوق بشكل أكثر فعالية. فهي ليست شيئًا ستطبقه الغالبية العظمى من متداولي التجزئة بشكل مباشر، ولكن الوعي بوجودها هو سياق قيّم للغاية لسلوك السوق.
استخدم بيانات البركة المظلمة كجزء من استراتيجيتك الأوسع نطاقًا، جنبًا إلى جنب مع المؤشرات الفنية وأخبار السوق والتحكم المحكم في المخاطر. المعرفة، وليس النشاط، هي ما سيكون مربحًا لك هنا. لاستكشاف كيفية عمل الأسواق عمليًا، يمكنك فتح حساب تجريبي مجاني على IQ Option واختبار استراتيجياتك بأمان قبل التداول بأموال حقيقية.