Un dark pool est une bourse privée où les ordres d’achat et de vente importants sont exécutés sans être révélés au carnet d’ordres public jusqu’à ce que la transaction ait été effectuée. Contrairement aux bourses conventionnelles, les transactions ne sont pas visibles tant qu’elles n’ont pas été déclarées, ce qui permet d’éviter les mouvements de prix soudains.
Les dark pools sont importants car ils permettent aux traders institutionnels, tels que les hedge funds et les fonds de pension, de déplacer d’importantes positions de manière anonyme sans annoncer leurs intentions au marché. Pour les petits traders, le fait de savoir qu’il existe une activité de dark pool peut expliquer des mouvements de prix mystérieux et donner des indications sur le sentiment des institutions dans les coulisses.
Qu’est-ce qu’une réserve d’obscurité ?
Définition et caractéristiques principales
- Les dark pools sont des bourses privées sur lesquelles les traders vendent ou achètent de gros volumes de titres sans révéler leurs ordres au public.
- Les ordres restent anonymes jusqu’à ce qu’ils soient exécutés, et les détails de la transaction sont communiqués une fois celle-ci terminée.
- Elles ont été créées pour minimiser l’impact sur le marché, de sorte que les transactions importantes ne modifient pas les prix avant d’être exécutées.
En quoi les dark pools diffèrent-ils des bourses (publiques) éclairées ?
- Visibilité des ordres – Dans les bourses publiques, les ordres d’achat et de vente sont affichés dans le carnet d’ordres. Dans les dark pools, ils ne le sont pas.
- Impact sur les prix – Les ordres publics peuvent faire monter ou baisser les prix si le marché absorbe une demande ou une offre importante. Les dark pools dissimulent cette pression jusqu’à la fin de la transaction.
- Moment de la divulgation – Les bourses de valeurs mobilières publient les transactions en temps réel. Les dark pools les communiquent avec un certain retard, généralement après que le marché a évolué.
- Participants – Les marchés du lit sont constitués d’un mélange de traders particuliers et institutionnels. Les dark pools sont presque exclusivement utilisés par les grands investisseurs institutionnels.
Types de réserves foncées
Pools appartenant à des courtiers
- Détenues par de grandes sociétés de courtage ou des banques d’investissement.
- Ils sont plus susceptibles de faire correspondre les commandes en interne entre leurs propres clients.
Piscines d’échange
- Les grandes bourses (comme le NYSE ou le Nasdaq) les gèrent comme des lieux privés et distincts.
- Assurer l’anonymat tout en utilisant la même technologie que leurs marchés publics.
Pools indépendants (agences)
- Opéré par et détenu par des entreprises indépendantes qui ne négocient pas pour leur propre compte.
- Ils ne font qu’apparier les ordres des clients et agissent généralement en tant qu’intermédiaires neutres.
Pourquoi les dark pools existent-ils ?
Principaux avantages pour les opérateurs institutionnels
Minimiser l’impact sur le marché
- Le fait de passer un ordre important sur une bourse publique peut faire évoluer le prix en défaveur du négociant.
- Les dark pools permettent aux traders d’effectuer des transactions de manière anonyme, sans révéler leur taille ou leurs intentions.
Préserver l’anonymat
- Les autres participants au marché ne peuvent savoir qui achète ou qui vend qu’après la transaction.
- Les stratégies institutionnelles sont ainsi protégées contre le « front-running » ou la copie.
Coût de transaction moins élevé
- Les dark pools ont des spreads plus serrés et des frais moins élevés que les bourses publiques.
- Le croisement d’ordres internes peut rendre les frais de change inutiles.
Quand sont-ils utilisés ?
Blocage des échanges
- Les grands fonds peuvent vouloir acheter ou vendre des millions d’actions sans faire bouger le marché.
Rééquilibrage du portefeuille
- Les institutions qui rééquilibrent leurs positions à la fin du trimestre utilisent les dark pools pour le faire discrètement.
Entrée ou sortie furtive
- En prenant une nouvelle position ou en liquidant une position perdante, rester caché permet d’éviter les hausses ou les baisses de prix dues à ses propres transactions.
Comment fonctionnent les dark pools dans le monde réel
Correspondance des commandes et tarification
- Les dark pools rapprochent les ordres d’achat et de vente en interne sans les rendre visibles à l’ensemble du marché.
- Les ordres sont généralement exécutés au point médian entre le meilleur cours acheteur et le meilleur cours vendeur au niveau national (NBBO) afin de favoriser l’établissement de prix équitables.
- Certains pools utilisent le prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) ou d’autres méthodes de référence pour déterminer les prix d’exécution.
Déclaration et divulgation d’informations commerciales
- Les transactions ne sont pas affichées dans le carnet d’ordres public avant leur exécution.
- Ils sont ensuite publiés sur la bande consolidée dès leur exécution, généralement en quelques minutes.
- Ce décalage réduit l’impact sur le marché, car lorsqu’il apparaît dans le commerce, le prix s’est généralement déjà stabilisé.
Liquidité et participants
- Les dark pools sont principalement utilisés par les investisseurs institutionnels (fonds communs de placement, fonds de pension, fonds spéculatifs) qui ont besoin de vendre de grandes quantités d’actions.
- Les traders à haute fréquence (HFT) peuvent intervenir de temps à autre pour fournir des liquidités, bien que cela soit controversé.
- Les petits négociants ne sont pas directement accessibles, mais peuvent être indirectement affectés si leurs courtiers acheminent leurs ordres par l’intermédiaire de dark pools.
Faiblesses et critiques
Manque de transparence
- Les dark pools ne divulguent pas le flux d’ordres et les autres acteurs du marché ne peuvent donc pas savoir qui achète ou qui vend.
- Cela peut réduire la transparence des prix et rendre plus difficile le calcul de l’offre et de la demande réelles.
Effet sur la découverte des prix
- Étant donné que les transactions importantes sont effectuées en dehors de la bourse, on observe une diminution du volume sur les bourses publiques.
- Cela peut fausser les signaux de prix et compliquer la tâche du marché lorsqu’il s’agit de fixer un prix équitable pour un titre.
Potentiel d’abus
- Il existe un risque de conflit d’intérêts si le dark pool est géré par un courtier qui négocie également pour son propre compte.
- Les HFT peuvent exploiter les dark pools en découvrant des ordres importants cachés et en négociant contre eux (« latency arbitrage »).
- Quelques-uns ont été accusés d’avoir escroqué des clients spécifiques ou d’avoir trompé des investisseurs en leur indiquant avec qui ils faisaient affaire.
Questions réglementaires
- Les régulateurs s’inquiètent de l’inégalité des conditions de concurrence et de la fragmentation du marché résultant d’une utilisation excessive des « dark pools ».
- Un certain nombre de mesures d’exécution et d’amendes très médiatisées ont visé des opérateurs qui n’avaient pas respecté les règles de divulgation.
- Les réformes en cours aux États-Unis et dans l’Union européenne exigent des obligations supplémentaires en matière de transparence et d’information.
Dark Pools et négociants de détail
Les dark pools influencent-ils les traders de détail ?
- Les petits commerçants ne négocient généralement pas directement dans les dark pools, mais ils sont néanmoins indirectement touchés.
- Lorsqu’un bloc de transactions institutionnelles est effectué hors bourse, il peut modifier les prix du marché lors de la divulgation, ce qui affecte les comptes de détail.
- Ce type de négociation peut parfois expliquer des mouvements de prix inexpliqués sans nouvelles apparentes.
Comment les commandes de détail peuvent être acheminées
- Certains courtiers de détail acheminent les ordres dans les dark pools afin d’obtenir de meilleurs prix ou de payer moins de frais.
- Ces ordres ont tendance à être de petite taille et à être agrégés avant d’être mis en relation avec les flux provenant des institutions.
- Les traders de détail peuvent ne pas savoir que leurs ordres sont passés par un dark pool.
Les opérateurs de détail peuvent-ils utiliser les données du Dark Pool ?
- Bien que les données en temps réel sur le dark pool soient limitées, certains logiciels d’analyse offrent des empreintes de dark pool après coup.
- Le suivi de ces données peut fournir des indications sur le sentiment des institutions, en particulier si des blocs importants apparaissent avant que les prix ne bougent.
- Les traders doivent considérer cela comme un contexte, et non comme des signaux, et le combiner avec d’autres analyses et contrôles des risques.
Tendances récentes et environnement réglementaire
Une réglementation de plus en plus stricte
- Les régulateurs européens (SEC) et américains (ESMA) sont tous deux devenus plus stricts en matière d’exigences de déclaration afin de faire sortir l’activité des dark pools de l’ombre.
- Les marchés européens ont mis en place des restrictions sur le volume des transactions dans l’ombre afin d’éviter qu’une trop grande quantité de liquidités ne soit retirée de la bourse.
- Les propositions américaines mettent l’accent sur l’accélération de l’établissement des rapports et sur l’amélioration de la communication d’informations concernant le fonctionnement des « dark pools » et les personnes qui y participent.
Vers plus de transparence
- Certains dark pools fournissent des informations supplémentaires post-négociation sur l’heure d’exécution, le prix et les contreparties (anonymes).
- Les technologies de surveillance des marchés sont de plus en plus performantes, ce qui rend plus difficile l’utilisation des « dark pools » à des fins de manipulation.
- Cela a permis d’améliorer la surveillance réglementaire et la confiance des investisseurs sans compromettre leur objectif principal, à savoir la réduction de l’impact sur le marché.
L’évolution du rôle des dark pools
- La part du volume total du marché représentée par les transactions sur les dark pools s’est stabilisée après une croissance décennale dans les années 2010.
- De plus en plus de transactions sont acheminées entre les places de marché éclairées et les places de marché non éclairées grâce à des algorithmes de routage d’ordres intelligents.
- Les nouvelles plateformes combinent l’anonymat du dark pool avec un prix plus transparent et tentent de trouver le meilleur équilibre entre équité et efficacité.
Conclusion
Les dark pools sont des marchés hors bourse où les ordres importants sont négociés de manière anonyme afin de réduire l’impact sur le marché. Bien qu’ils soient destinés aux investisseurs institutionnels, leurs transactions influencent indirectement les prix du marché de détail visibles sur les bourses publiques.
Comprendre le fonctionnement des dark pools – leur utilisation, les risques qu’ils présentent et leur statut réglementaire – aidera les traders à mieux comprendre l’action soudaine des prix et le comportement du marché. Ce n’est pas quelque chose que la grande majorité des traders de détail mettra en œuvre directement, mais le fait de savoir qu’ils existent constitue un contexte très précieux pour le comportement du marché.
Utilisez les données du dark pool dans le cadre de votre stratégie globale, en combinaison avec les indicateurs techniques, les nouvelles du marché et un contrôle strict des risques. C’est la connaissance, et non l’activité, qui vous sera profitable ici. Pour explorer le fonctionnement des marchés en pratique, vous pouvez ouvrir un compte d’entraînement gratuit sur IQ Option et tester vos stratégies en toute sécurité avant de négocier des fonds réels.